大家好，这是【Frontline】第十四期。

“今年来香港看项目的VC，明显比以前多了。”最近，一位香港高校博士告诉我，今年几乎每隔一两周，就会有投资机构主动联系实验室，询问团队是否有创业计划。

过去很长一段时间，在中国创投版图中，除了作为上市目的地，香港在科技创业领域几乎缺乏存在感，甚至一度被视为“创业荒漠”，甚至有人形容，“在香港，创业是一种高风险活动，‘死亡’的机会是100分之99。”

现在，这种印象正被打破。我们注意到，最近一段时间的融资披露中，香港学者创业融资的消息越来越多。比如，香港大学计算机系教授孔令鹏正式创业，经纬创投、顺为资本参与投资；香港大学助理教授李弘扬创办的具身智能公司源策未来完成数亿元种子轮融资，真格基金、高榕创投、IDG资本、五源资本等头部机构悉数入局……

一位投资人告诉我，来自北京、上海、深圳的一批VC，已经频繁出现在香港大学、香港中文大学、香港科技大学等高校实验室。不少资深教授、课题组负责人身边聚集了一批优秀学生，就像一座能够持续产出创业项目的“创业工厂”。

不少投资人甚至会直接找到课题组负责人，询问团队成员是否有创业意愿。“一个老师带出来五六个学生分别创业，在香港已经越来越常见了。”一位从事AI制药的香港博士创业者告诉我。

尽管香港拥有多所世界一流大学，科研实力长期位居全球前列，但过去很长一段时间，科研成果转化却并不活跃。数据显示，早在2015年，深圳创投市场规模便已超过香港。究其原因，主要还是本地产业承接能力有限、研发应用场景相对缺乏，不少香港高校教授不得不到深圳寻找合作企业和研究课题，其中最典型的案例就是大疆，虽然具有浓厚香港背景，但最终在深圳成长为全球无人机龙头。

也正是在这一年，香港特区政府开始系统性加码创新创业政策，相继成立创新及科技局，并设立20亿港元“创科创投基金”和5亿港元“创科生活基金”，希望补齐创新生态中的资本和产业短板。从那时起，香港开启了一场持续至今近十年的科创布局。

一位在港的创业者告诉我，香港几乎把能够想到的支持措施都拿出来了。

2022年，香港政府提出“无创科、无未来”，将科技创新提升至香港未来发展的核心战略。同年，管理规模620亿港元的港投公司成立，希望以耐心资本带动香港新兴产业发展。今年，香港进一步推出新一轮政策组合拳。《2026—2027年度财政预算案》提出设立100亿港元创科产业引导基金；港投公司管理的新资本投资者入境计划投资组合规模不少于30亿港元；创科加速器先导计划则按照1∶2配套比例，为创业服务机构提供最高3000万港元资助，进一步完善从科研、孵化到产业化的支持体系。

一位创业者认为，作为国际金融中心，香港资金充裕，但投向早期科技项目的资金却相对有限。“香港本地资金不太敢投高风险项目，但早期创业最需要的恰恰就是这样的资金支持。”

有分析人士指出，香港科技风投规模长期偏小，一个重要原因在于热衷科技投资的LP数量有限。香港虽然资金充裕，但大量资金长期流向房地产等传统资产，没有形成鼓励风险承担的创投文化。同时，由于缺乏成功的科技创业投资案例，也进一步削弱了本地资本配置科技创新的意愿，形成了一定程度上的循环。

而真正的转折发生在近两年。

一方面，大模型等新一代AI技术开始进入产业落地阶段。经过一两年的技术积累，AI迅速向机器人、自动驾驶、生物医药、新材料等垂直领域渗透，也催生出大量新的创业机会。越来越多原本专注基础研究的学者，开始看到技术商业化的窗口。

另一方面，过去十年持续投入的创新基础设施，也迎来了集中释放期。AI浪潮像按下了启动键，让香港长期积累的科研资源开始加速流向产业。今年以来，越来越多活跃于国际AI学术舞台的香港教授，开始走出实验室，创办公司、融资创业。

去年以来，不少内地一级市场VC/PE机构已将香港纳入重点布局清单：有的申请香港牌照，有的密集考察项目，有的设立基金，还有的筹备设立香港子公司。

从今年头部VC的动作来看，5月，上海国投旗下孚腾资本在港注册全资子公司孚腾国际；晨壹基金于年内开设香港办公室，并启动新一期美元基金；稍早前，中科创星联合香港大学设立创投基金。据介绍基金聚焦未来产业和全球颠覆性技术，重点投资香港高校及海外科研机构科技成果转化项目，以及AI浪潮下由华人团队创办的全球硬科技企业，加速科研成果产业化。

不过，资本蜂拥而至，创业者却不见得照单全收。

与创业者的交流中，一个说法让我印象深刻，他们多数普遍认为，相比香港本地投资机构，内地VC对于前沿技术的容忍度更高，也更愿意为技术本身下注；而香港本地机构则相对更加谨慎。技术固然重要，但商业化能力、客户验证和收入增长，往往才是真正决定投资与否的关键。对于很多仍处于技术验证阶段的AI创业公司而言，这意味着两种截然不同的投资逻辑。

一位创业者告诉我，他们选择投资人时，首先看的不是估值，而是对方是否真正理解技术。“有些机构资源很多，但并不了解我们的研究方向，交流下来抓不到核心问题。”相比资金，他们更希望找到能够长期陪伴研发的投资人。“我们希望创业以后，依然能够坚持自己的技术路线，而不是一融资，就被要求迅速商业化。”

在2025香港金融科技周期间，香港理工大学软材料及器件讲座教授郑子剑曾表示，硬科技初创企业多由高校教授及科研人员组成，虽然技术领先，但普遍缺乏市场经验和运营能力。理想的风投机构，应帮助团队搭建具备商业落地能力的组织，并链接上下游产业链和政府资源，形成“技术+市场”双轮驱动的成果转化模式。

在他看来，风险投资至少可以在两个方面赋能初创企业。

一方面是人才支持。初创团队大多由高校教授、博士后和学生组成，科研背景深厚，但对市场和商业化路径了解有限，因此需要具备产业经验的人才协助组建团队、完善组织能力。

另一方面是产业资源对接。硬科技创业离不开上下游企业、应用场景以及政府资源，而这些恰恰是成熟投资机构能够提供的重要价值。目前，香港创投生态仍处于发展阶段，与深圳、北京、上海等成熟创新城市相比仍有一定差距。未来，香港与内地或许可以进一步加强交流合作，共同探索更适合香港高校硬科技成果转化和创业发展的创投机制，让越来越多实验室里的科研成果真正走向产业。